¿Rumbo a un nuevo ciclo de precios petroleros?

 

La producción de petróleo en Estados Unidos ha experimentado una desaceleración, mientras que la producción de gas natural incluso ha disminuido en los primeros once meses de 2024. Este fenómeno se produce tras el impacto de la invasión rusa de Ucrania, en un contexto de precios significativamente más bajos en la industria energética. Un factor clave en esta dinámica es la virtual eliminación de los inventarios excedentes de petróleo y gas. Esta situación crea un escenario propicio para el inicio de un nuevo ciclo de precios, especialmente si se materializa una intensificación de las sanciones contra Rusia, Irán y Venezuela en 2025. En otras palabras, la combinación de una producción interna más lenta y la reducción de las reservas de hidrocarburos podría llevar a un aumento en los precios de la energía, especialmente si eventos geopolíticos exacerban la situación. No obstante, en cuanto a Rusia y Venezuela eso está por verse, por lo cual este ciclo dependerá, como casi siempre de la política.

Un acuerdo entre Riad, Moscú y Washington debería tender a la búsqueda de estabilización de un precio entre los 70 y 75 dólares el barril para no afectar el recorrido de la inflación y permitir que la producción de estos tres gigantes sea sostenible y beneficiosa siempre y cuando las capacidades de producción futura no se expandan y se hagan efectivas. Eso hace pensar que una recuperación de las capacidades de producción en países afectados por mala gestión o conflictividad no debería estar sobre la mesa pues haría trastabillar el acuerdo. Los gigantes tendrían que cerrar válvulas y sacrificarse por otros pequeños productores. A estos tres gigantes les conviene que Venezuela, Irán, Nigeria, Libia, las monarquías restantes del Golfo Pérsico, Brasil, Guyana y cualquier otro productor, no vaya más allá de donde están.

El caso americano

En Estados Unidos, la producción de petróleo y condensados ​​alcanzó un promedio de 13,2 millones de barriles diarios entre enero y noviembre de 2024, según datos de la EIA. Esta cifra supera los 12,9 millones de barriles diarios registrados durante el mismo período en 2023.

A pesar de este aumento, el crecimiento de la producción se ha ralentizado considerablemente en 2024, con un incremento de solo 0,3 millones de barriles diarios, en comparación con los 0,9 millones en 2023 y los 0,7 millones en 2022.

Esta desaceleración se debe principalmente a un cambio en la estrategia de los productores estadounidenses, quienes han priorizado el control de costes en lugar de aumentar la producción. Este cambio de enfoque se produjo tras el impacto inicial de la invasión rusa de Ucrania y la posterior caída de los precios a niveles previos a la invasión en términos reales.

La reducción en el número de plataformas de perforación de petróleo, según datos de Baker Hughes, es un reflejo de esta nueva estrategia. En 2024, el número de plataformas se redujo a 491 por semana, en comparación con las 549 en 2023 y las 574 en 2022.

La decisión de Arabia Saudita y sus socios de la OPEP+ de posponer sus propios aumentos de producción planificados también ha contribuido a la caída de los inventarios comerciales de crudo de Estados Unidos, que se situaron por debajo del promedio estacional de diez años a mediados de 2024. Para mediados de enero de 2025, el déficit se había ampliado hasta 24 millones de barriles.

Anticipando una mayor reducción de los inventarios y posibles sanciones a productores rivales como Rusia, Irán y Venezuela, los precios de los futuros han experimentado un ligero aumento en 2025. Sin embargo, los precios del mes próximo promediaron solo $75 por barril.

A pesar del discurso del gobierno de Trump a favor de la perforación, es poco probable que el crecimiento de la producción se acelere a menos que los precios superen de manera sostenible los 80-90 dólares por barril.

Es probable que los precios relativamente bajos inciten al equipo de política exterior de la administración Trump a endurecer las sanciones contra otros productores y pedir a los perforadores de esquisto estadounidenses y a Arabia Saudita que llenen el vacío. Sin embargo, factores geopolíticos como la guerra en Ucrania y la situación en Irán también incidirán en el comportamiento del precio del barril. En gran medida, la estabilidad del mercado petrolero dependerá del equilibrio de poderes entre Riad y Moscú, más que de la producción no convencional estadounidense como en el pasado reciente.

En cuanto al gas americano

La producción de gas en Estados Unidos ha sufrido un duro golpe tras el breve repunte impulsado por la invasión rusa de Ucrania. Durante los primeros once meses de 2024, la producción de gas seco promedió 103 mil millones de pies cúbicos por día (bcf/d), una ligera disminución en comparación con los 103.4 bcf/d registrados en el mismo período de 2023.

Esta reducción de 0.4 bcf/d en 2024 contrasta fuertemente con el crecimiento de 4.2 bcf/d en 2023 y de 5.0 bcf/d en 2022. De hecho, esta disminución representa la más pronunciada desde la prolongada caída de precios en 2016, y, remontándonos aún más atrás, 2005, justo antes del auge de la revolución del esquisto.

En términos reales, los precios mayoristas han alcanzado su nivel más bajo en más de 50 años, lo que ha ejercido una gran presión sobre la industria para limitar la producción. Como consecuencia, el número de plataformas de perforación de gas se ha reducido a un promedio de 105 por semana en 2024, en comparación con las 135 en 2023 y las 147 en 2022 de acuerdo a datos de Baker Hughes

Paradójicamente, estos precios extremadamente bajos han estimulado un aumento en el consumo por parte de las empresas generadoras de electricidad, así como un incremento en las exportaciones. Esto ha llevado a la completa eliminación de los inventarios excedentes heredados del invierno excepcionalmente suave de 2023/24. A mediados de enero de 2025, por primera vez en dos años, los inventarios operativos cayeron por debajo del promedio estacional de diez años anterior, concretamente el 22 de enero.

Los operadores del mercado anticipan que serán necesarios precios más altos para moderar la demanda de las generadoras y fomentar un crecimiento renovado de la producción que permita frenar el rápido agotamiento de las reservas. Los precios del gas natural para el mes siguiente ya se han más que duplicado, pasando de un mínimo histórico de 1,80 dólares por millón de unidades térmicas británicas en marzo de 2024 a un promedio de 3,70 dólares en enero de 2025. Sin embargo, aún es poco probable que estos precios sean lo suficientemente altos como para impulsar un crecimiento más rápido de la producción.

Los inversores han respondido acumulando una posición larga neta alcista en los dos principales contratos de futuros y opciones sobre gas, equivalente a 2,585 bcf, la más alta en más de tres años. Esta posición refleja la apuesta de que los precios tendrán que subir aún más en 2025.

 

Los precios

El conflicto arancelario entre Estados Unidos y sus principales socios comerciales está teniendo un impacto significativo en el mercado del petróleo. La incertidumbre sobre las cadenas de suministro y la amenaza de una inflación prolongada están limitando el aumento de los precios spot y los diferenciales. Los inversores se muestran cada vez más cautelosos ante la posibilidad de una desaceleración de la manufactura global y tasas de interés persistentemente altas. El optimismo inicial sobre una recuperación económica global y un aumento del consumo de petróleo se ha visto atenuado por las tensiones comerciales.